【レオパレス】ヤマダ電機がレオパレスに出資するか考えてみた。

６月２２日、文春オンラインにヤマダ電機がレオパレス２１の株式を取得するのではないか？という記事が掲載されています。

この記事は６月１８日付で週刊文春に記載された記事がweb版で公開された記事のようです。

記事によるとヤマダ電機がレオパレス２１を買収する動機として以下３点を挙げています。

１つめの理由は非常にリーズナブルなように感じます。

ヤマダは住宅に興味があるように見えます。

２つめの理由は、少し違和感があります。

レオパレス２１に備え付けられている家具は非常に廉価なもののように見受けられます。大塚家具はニトリのような廉価家具を取り扱う企業に後れを取って業績を悪化させた企業であり、レオパレス２１に備え付けるような廉価な家具に強みがあるような気がしません。

３つめの理由は、さらに違和感があります。どこからその株式を調達するかです。

記事では以下のように記載されています。

「レオパレスの時価総額は563億円で（注：６月２２日付で６３１億円）、株の40％近くを複数のアクティビスト（物言う株主）が保有しています。彼らにとっても願ってもないディールでしょう」

ここでいうアクティビストはレノ、アルデシア、オデイの事と思われますがその保有比率は１６．７７％、１９．１６％、８．１５％です。

オデイは恐らくその平均取得単価は３００円を超えていると想定されますが、２００円台でも株式を手放しており、早く資金を引き揚げたいものと考えられます。そのため、オデイからの入手は最も難易度が低いと思われ、現在の市場価格に１割程度のプレミアムでもヤマダ電機に売却するかもしれません。

一方、レノやアルデシアは入手価格は２００円台後半から３００円前後と想定され、さらにこの案件に１年以上かけています。現在の市場価格での売却は赤字となる可能性もありますし、そもそも、利益が出ないようでは大きな機会損失となります。

そのため、現在の市場価格２５８円（６月２２日終値）では手放さず、それなりのプレミアムを載せる必要があると思われます。

プレミアムを考慮し、例えば平均３３０円で４０％の株式を取得すると３２０億円程度は必要でそれでも過半数を握れません。保有資金（４８３億円）の大半を使って過半数も握れないのは少し無謀でしょう。

一方、２００～３００億円程度の増資した場合はどうでしょうか。

その場合、２０～３０％程度の株式しか取得できず、希薄化により保有株券の価値が低下するレノ、アルデシア、オデイの協力は得られないでしょう。

そのように考えると、もう一段階の経営悪化があった時に、倒産を避ける名目である程度、出資し、大塚家具の製品を使用するような提携をすることは大義があるように思いますが、現在の『まだ自力で何とかなるかもしれない』、程度の状態ではまだ手が出せないような気がします。

旧村上ファンドによる買収を想像させる記事が出るとレオパレス２１の株価は非常に大きく動く傾向にあります。

その点、今回６月１８日の週刊文集記事が出ても株価は大きくは反応していないように見受けられます（２４３円→２５５円）。

市場もまだこの報道に対してまだ疑心暗鬼といったところでしょうか。

ぽちっとしていただくとやる気につながります。

　↓