【富士フイルム】アビガンによる営業利益について考えてみた

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５月２２日、富士フイルム株式会社の決算発表がありました。

週明けの２５日には４８０８円まで下げ、日経平均が上がるなか非常に弱い動きを見せ、５月２７日にようやく４９３２円まで回復しました。

富士フイルムの決算は営業利益で１１．１％減とこのコロナ禍の中では健闘といえるような数値であったと思いますが投資家は何に失望し、売ったのでしょうか。

一つには承認見送りの報道もありましたが、もう少し考えてみました。

富士フイルムといえば、主力事業である写真事業の市場の劇的な縮小にも負けず、華麗な事業転換を見せた優良企業です。

その事業転換で生まれた事業のひとつがヘルスケア事業であり、２０２０年３月期における売り上げは５０４１億円と全売上２．３兆円の２割を稼ぐ主力事業となっています。

そのヘルスケア事業拡大の中で２００６年に買収した富山化学工業が保有してい薬が今、COVID-19で注目されているアビガン(一般名：ファビピラビル)です。

その決算の中で結局アビガンに業績への影響については明らかにならなかったようですが、一部、増産計画について明らかになったようです。

その情報も含めて、業績への影響について考えてみたいと思います。

決算報告の中でアビガンの生産量について触れられています。そちらによると７月から１０万人/月（１２００万錠）、９月から３０万人/月（３６００万錠）とされています。

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つまり、７月から２０２１年３月までに生産されるアビガンは最大で２３０万人分、約２．８億錠となります。

次に１錠当たりの価格を推定します。政府の補正予算では１３０万人分のアビガンの購入費用として、１３９億円の予算を計上した、とあります。つまり、１人あたり約１万円ということです。

富士フイルムの決算資料では一人当たり１２２錠となりますので、１錠当たり８２円となります。また、１錠当たりの有効成分の含有量は２００ｍｇということがわかります。

まず、売上ですがこちらは簡単です。１人分当たり１万円となっていますので２３０万人分は２３０億円となります。では１錠あたりどの程度の利益を見込んでいるでしょうか？一般に医薬品は研究開発費が主であり原材料費の割合は大きくありません。

実際に、製薬企業は利益率が高いことで知られており、塩野義製薬の３８％、中外製薬の２１．４％、アステラス製薬の１８．７％といった値を示しています。

薬の薬価の算定は類似薬効比較方式という類似の薬を基準に決める方式と原価計算方式という基準となる薬がない場合の計算方法があります。

類似の薬として何を用いるかは難しいところですが例えば、すでに特許が切れている抗インフルエンザ薬タミフルは267.2円/カプセルです。

その価格と比べるとアビガンの８２円はとても安い金額であることがわかります。

では、原価計算方式のコスト構造を２５０円の薬を仮定して当てはめてみたとします。

下記サイトの仮想例をもとに計算してみました。

尚、一般に原価計算方式は類似薬のない新薬の場合にもちいられる計算方式ですので、タミフルのようなすでに特許が切れているような薬の価格構造は異なる可能性があります。あくまでも価格イメージをつかむための計算になります。