【レオパレス３連騰】アルデシアの買い増しについて考察してみた
本日も日経平均株価が上がっていますがレオパレス２１の株価も好調です。
５月１日に付けた２３２円から３連騰で２５８円まで上げており、本日（５月１１日）は４．８８％も上げています。
日経平均の上げが１．０５％なので大分上回っていることがわかります。
最近、何か材料があったでしょうか？ ５月８日に直営店舗１８店舗を閉鎖する旨、報道されており、経費削減の意味では重要ですが、それほど業績への影響が大きいとは思えず材料視されるとは思えません。
レノ（旧村上ファンド）やアルデシアといった主要株主の買いが入っているのでしょうか？
そこで改めて、アルデシアの買い上げについて考察してみました（図）。
アルデシアは市場内と市場外で購入していますが改めて見直してみるとすべての営業日で購入していることがわかります。金額の多寡はわかりませんが今日も購入しているかもしれません。また、市場外の金額はさほど大きくなくメインは市場で購入していることがわかります。
金額ベースでピークを示しているのが２月２７日、３月１０日と４月９日になります。
２月２７日はレノの提案による臨時株主総会が開かれた日になります。
アルデシアは臨時株主総会で棄権したという報道もありますが、もし、それが本当だとすると２月２７日に向かって購入量を増やしているように見えますが、保有量を増やしてレノ、経営陣、の両者ににらみを利かす、といったところでしょうか。
【原油ETF比較】今一番値段が上がっているETFはどれ？～原油ETFのパフォーマンスを比較してみた～
５月８日、アメリカの失業率が戦後最悪と言われる数値を示したにもかかわらずダウ平均株価が大幅に値上がりしたことが報道されています。
各国で自粛解除に向けた動きがみられだしていることもあり、株や商品に回復の兆しが見られ始めています。
原油に関してもNY原油先物価格が２週間連続で上昇しています。
原油投資のひとつである原油ETF（ETN）について考えてみました。
尚、原油ETFは仕組みが複雑であること、値動きが激しいことなどから東証などから注意喚起のメッセージが出されています。
アングル：「複雑」原油ＥＴＦが人気沸騰、東証などが注意喚起 - ロイター
原油系ETFで勝負してる人が最近増えてるけど、原油価格で勝負出来るわけじゃないので注意
— cis@株 先物 FX 仮想通貨 リネレボ (@cissan_9984) 2020年4月17日
原油を原資産とした連動商品は先物の期先と期近の価格差を減価した価値になるのよー
わかんねー！って人はNYMEXって取引所で売買されてる原油先物の値段との勝負になるってこと！
今だと来月26%上がってチャラ
原油投資の方法と国内ETFの種類
原油に投資するためには
、等があります。
- ＷＴＩ原油価格連動型上場投信 <1671>
- ＷｉｓｄｏｍＴｒｅｅ ＷＴＩ 原油上場投資信託 <1690>
- ＮＥＸＴ ＦＵＮＤＳ ＮＯＭＵＲＡ原油インデックス連動型上場投信 <1699>
- ＮＥＸＴ ＮＯＴＥＳ 日経・ＴＯＣＯＭ 原油ダブル・ブル ＥＴＮ <2038>
- ＮＥＸＴ ＮＯＴＥＳ 日経・ＴＯＣＯＭ 原油ベア ＥＴＮ <2039>
の５種類があります。
以下、（１６７１）原油連動、（１６９０）WisdomTree、（１６９９）NOMURA、（２０３９）原油ベア、（２０３８）原油ブル、と略します。
ETFのパフォーマンス比較
図１にWTI原油先物価格の推移を示しました。こちらを見ると４月２０日にマイナスの価格を付けた後、上昇し、４月２８日にまた極小値を示しています。
こちらを基準に各ETFの価格の変化を追っていきたいと思います。
（WTI：ウエスト・テキサス・インターミディエートの略でニューヨークマーカンタイル取引所（NYMEX）で原油先物が取引されている。）
図２に４月２８日の価格を基準とした各ETFの価格推移を示します。
こちらを見るとまずWTI価格は５月８日で４月２８日のほぼ倍の金額となっていることがわかります。
５月８日時点で価格の上がっている順に（２０３８）原油ブル、（１６９０）WisdomTree、（１６７１）原油連動、（１６９９）NOMURA、（２０３９）原油ベア
となっています。
尚、ここで各金融商品が基準にしている指標は必ずしもWTI原油先物価格ではありません。
（２０３８）原油ブル、（１６９０）Wisdom Treeがもっともよいパフォーマンスを上げており、４０％程度上がっていることがわかります。
（１６７１）原油連動、（１６９９）NOMURAはそれぞれ３０％、２０％程度価格が上がっており、いずれの金融商品を購入していても含み益が出ていることになります。
（２０３９）原油ベアは原油価格が低下すると価格が上がる金融商品となるので唯一含み損が出ていることになります。
１６７１はWTI原油先物価格を指標として作られている金融商品ですが５０％以上も指標から乖離しており、低いことがわかります。
信託報酬の差（０．５～１％程度）などとは比べ物にならないほど価格が動いていることがわかります。
なぜパフォーマンスが異なるのか？
限月の仕組み
以降、（１６７１）原油ＷＴＩ原油価格連動型上場投信 を例に記載いたします。
いろいろな場所で報道されているように原油先物は受け渡し月ごとに価格が設定されています。
例えば、現在取引されている６月限月分は２４．６３ドルですが、７月限月分は２６．０４ドルで取引されていることがわかります。一般にWTI原油先物価格といった場合は、直近の限月の先物の価格になります。
各金融商品では、複数の限月の原油先物を組み合わせて扱っており、組み合わせや売買のタイミングがパフォーマンスに差が出る一因となっています。
例えば、（１６７１）原油連動では以下の表のように最近は頻繁にその組み合わせを変更していることが報告されています。
ロールオーバーによるWTI価格との乖離
ETFのような金融商品では原油を消費することもなければ、原油を受け取って保管することもありません。
そのため、受け渡し日が来る前にある限月の原油先物を売却して、さらに先の限月の原油先物を購入します。
これをロールオーバーと呼びます。
原油先物価格には保管コストも含まれているため、限月が先の商品の方が高い価格となっています。
そのため、ある日付を基準としてその後の価格変化を比較していくと指標となる価格と乖離していくことになります。
そのため、長期保有には向かない商品であり、信託報酬はほとんど気にしないでよいのではないかと考えています。
どこまで上がるのか？目安のWTI先物価格は？
原油先物ではだいぶ先の限月の商品も取り扱われており、例えば、１２月限月の原油は３１．７５ドルとなっています。
つまり、年内に３１．７５ドル程度まで上がることが想定されており、ETFではその値段をどれだけ上回るかを予想することになります。
まず需要がどの程度回復するかが、重要ですが、現在の価格は減産により調整されており、政治的な要因がかなり強いです。
米エネルギー情報局（EIA）の予測では４～６月期で３１ドル、２０２０年後半にさらに上昇、
シェールオイルの採算ラインとされているのが３０～４０ドル、
ロシアの予算編成の前提が４２ドル、
サウジアラビアの予算編成が北海ブレントで６０ドル程度（でも６％赤字）、
といった価格が目安なのではないかと考えています。
まとめ
原油ETFはロールオーバー等で利幅が薄くなったり、長期保有に向かなかったりとリスクの高い金融商品です。
また、実需だけでなく政治的な要因でも大きく価格が動きますが、一方で、歴史的な低価格にあることは事実です。
リスクをとることが好きなタイプの方には非常に熱いのではないかと考えています。
【５月７日：大量保有報告書】アルデシア購入ペースアップ、レオパレスを買い増し（１８．１２％→１９．１６％）
５月７日、株式会社アルデシアインベストメントから変更報告書が提出されました。
アルデシアインベストメントは光通信の重田康光氏（２０２０年日本第７位の資産家）から資金が提供されているとうわさされている投資会社になります。
今回提出された変更報告書には２月２５日から４月２４日まで継続的に株を取得し続け、４月２４日に持分の変化が１％を超えたため報告書の義務が発生したようです。
前回、アルデシアから変更報告書が提出されたのは３月２３日です。
図はアルデシアの保有割合と株価(終値)の推移です。アルデシアは昨年８月３０日に大量保有報告書を提出して以降、継続して買い増しを続けています。
新型コロナウィルスの影響で２０２０年３月以降株価が低迷していますが、保有割合の引き上げペースが上がっていることがわかります。
主要株主であるレノ（旧村上ファンド）は２月２７日の臨時株主総会で提案を棄却されていますがアルデシアはその際、棄権したという報道があります。
事業を売却しようが、しまいが株主価値が高まるならどちらでもよい、というポジションに見えますが、キャスティングボートを握っているのはアルデシアであり、ますます存在感が大きくなっています。
【航空業界】中間席は売りません！！中間席ブロックは航空会社を救うか？
新型コロナウィルスの影響で経済は大きなダメージを受けていますが、航空業界は顕著に影響を受けた業界の一つで国内大手のJALは最終益が６５％減、,ANAは７１％減、に下方修正しています。
その業績改善策の一つとして、ＪＡＬやスカイマークから中間席を販売しない『中間席ブロック』、が打ち出されています。
最も隣席との距離が近くなるエコノミーシートで隣の乗客がいなければ広くスペースが使え、非常に快適です。一方、損益分岐点の搭乗率は８０％程度ともいわれております。
そこで『中間席ブロック』に関して考えてみました。
航空業界の先行きは？
株マップ．ｃｏｍの業種別指数ランキング（６ヶ月前比）では空運業界が圧倒的最下位で̠-４６％となっています。
https://jp.kabumap.com/servlets/kabumap/Action?SRC=marketIndustry/base
また、オハマの賢人こと、投資の神様と呼ばれるバフェット氏も購入が失敗だったと、４０億ドル相当の米航空株すべてを売却しています。
その理由として、新型コロナウイルスの流行がおさまった後に世界が変わる（元の業績には戻らない）ことを予想しています。
現在、ウェブ会議ソフトウェアのＺＯＯＭ等が注目されているように、テクノロジーの進歩による需要の変化を予想しているのかもしれません。
そんな中、ＩＡＴＡ（国際航空運送協会：世界１２０ヵ国、２９０の航空会社が加盟）が今後の展望に関するレポートを出しています。
05.05.2020COVID-19: Cost of air travel once restrictions start to lift
レポートによるとコロナウィルスの流行が後退しつつある中国を例に、ある程度の回復が見られているが中国国内の予約状況は最悪期の２月中旬より運賃を４１％カットしており、予約数は２３５％増しているが頭打ちになっており、コロナウィルス流行前の予約数の１／３程度にとどまっていることを報告しています。
中間席ブロックで利益は出るか？
３席、３席の座席配置の場合、中間席を使用しないと最大の搭乗率は６７％です。
搭乗率６７％で利益が出るのでしょうか？
次の図は地域ごとの損益分岐点となる搭乗率ですが、搭乗率６７％では黒字化は難しいようです。
本レポートでは損益分岐点となる搭乗率を６７％まで下げるには１席当たりの費用をあげる必要がある旨が触れられています。
では、なぜＪＡＬやスカイマークは中間席ブロックを始めるのでしょうか？
０％よりまし？の６７％
ビジネスインサイダーの記事で発着枠の確保のために、『ゴーストフライト』と呼ばれる乗客の乗っていない便が運航されている旨が報告されています。
また、同じくIATAの２０２０年３月度の月次分析では前年比の搭乗率がほとんどの地域で６０％以下となっていることを報告しています。
中でも日本の自粛は優秀で国内線の搭乗率が前年度比３９．０％であることを示しています。
また、飛行機内の空気は約３分ですべて入れ替わるように換気されており、コロナウィルスの感染リスクが低減されている旨が報告されています。
https://www.ana.co.jp/ja/jp/topics/coronavirus-travel-information/
まとめ
現在は緊急事態宣言が出されており、感染拡大予防が最優先となっています。ある程度、流行が落ち着きを見せ、アビガン、レムデシビルといった治療薬の効果が検証された先にはリスクをコントロールしながら経済活動を行い、ワクチン開発、集団免疫の獲得を待つフェーズが来るかもしれません。
中間席ブロックが本当に感染を防止するのかは疑問ですが、心理的な不安を少し緩和するかもしれません。
また、原油の価格も歴史的な低水準となっており、損益分岐点となる搭乗率を押し下げる効果もある程度あるかもしれません。
一方、ビジネス用途などではZOOM等の新しい技術、ツールが認知され、バフェットが先行きを悲観したような時代が来るかもしれません。
航空業界はコロナウィルスの影響だけでなく、新しいテクノロジーとの競合にもさらされ、先行きを見通すのは非常に難しい状況ですが、早く世の中が元に戻ってリゾートにでも行きたい気持ちでいっぱいです。
